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　　兩度延期復牌的西王食品(000639)9月20日早間公告，公司計劃聯合春華資本，現金收購全球最大運動保健品公司加拿大KerrInvestmentHoldingCorp.100%股權(下稱“Kerr公司”)，交易價格為7.3億美元，折合人民幣約為48.7億元。　　為完成此次收購，公司將非公開發行募集資金總額預計不超過16.7億元，扣除發行費用后，全部用于此次收購。交易全部完成后，西王食品將持有Kerr公司80%的股權，春華資本持有Kerr公司20%的股權。　　相對于西王食品的市值來說，這無疑是一場天價收購。同時，公司主業為食用油生產與銷售，與保健品關聯度并不高。一場耗費巨資的跨界、跨境并購，是否物有所值？未來公司對標的資產的整合能否順利達標？這些都將成為投資者關注的問題。　　巨資收購估值高不高？　　按照停牌之前一個交易日收盤價14.12元股來計算，西王食品市值為64.25億元。此次并購48.7億元的交易總金額，超過了公司市值的34。公司董事長王棣告訴證券時報·e公司記者，“跟其他收購案例相比，這個收購價格已經是估價相對比較低的了，價格比較合理。”　　據悉，鼎暉投資、聯想旗下的弘毅資本、國外的KKR以及其他多家國外知名投行參與了Kerr公司的競標收購，而Kerr公司之所以低價選擇西王食品，是看中了中國的市場，想在中國選擇一個有助于公司持續發展的合作伙伴，使得自己創立的品牌繼續發揚光大。西王食品近兩年著手深度推進渠道建設，在渠道細化管理、電商渠道建設等方面都取得突破進展，目前終端網店數量超過10萬家。　　據公告，2015年，Kerr公司實現營業收入約為人民幣25.7億元，營業利潤約為人民幣4.36億元；2016年1-5月，營業收入約為人民幣12.85億元，營業利潤約為人民幣2.41億元。　　Kerr公司總部位于加拿大安大略省，是北美地區知名運動營養與體重管理健康食品經營商，目前擁有7個品牌的運動營養產品，以及超過60項專利。其產品已入駐亞馬遜、GNC、沃爾瑪、沃爾格林、山姆會員店等零售商體系，擁有較高的全球市場知名度。據公告，目前Kerr公司的主要業務集中在加拿大和美國，其產品還銷往全球130余個國家和地區。未來公司計劃加大產品在中國的業務開拓，在保證產品品質的基礎上，進一步打造其在中國消費者中的產品形象。　　根據協議，西王食品與春華資本將通過雙方共同投資成立的西王食品(青島)有限公司，在境外設立子公司來完成此次收購。目前，公司持有西王青島75%的股權，春華資本持有25%的股權。首期將收購標的公司80%股權，交易價格5.84億美元。剩余20%股權，由西王食品全部出資，在未來三年內完成收購。　　跨界收購　　西王食品要改行？　　據西王食品半年報，公司2016年上半年實現營業收入11.72億元，凈利潤9460余萬元。此次擬收購的Kerr公司業績規模已經超過了西王食品的主營業務，公司今后會改行嗎？　　“不是改行，只是增加了一項主營業務，食用油仍將是我們的主營業務之一，未來公司海外和國內業務將均衡發展。”王棣表示，這次收購是按照公司的品牌發展戰略進行的，主要分三步走：第一步是成為中國玉米油第一品牌，第二步是打造中國高端食用油第一品牌，第三步是塑造中國健康食品第一品牌。　　同時，王棣還表示，本次收購完成后，公司將進入運動營養與體重管理健康食品市場，運動營養與體重管理健康食品業務將成為公司新的利潤增長點。目前，體育產業在中國有巨大的發展前景，勢頭發展猛，公司以此次收購為契機，迅速切入了一個快速發展的產業。收購完成后，Kerr公司產品將利用西王食品國內銷售網絡進入中國市場。　　根據羅蘭貝格2016年5月發布的行業研究報告，2015年運動營養產品及體重管理產品市場規模約240億美元，至2020年全球市場預計可保持每年5%的增長。全世界范圍內，北美運動營養產品和體重管理產品市場規模最大，占全球市場規模的46%，中國運動營養產品及體重管理產品市場將維持快速增長，預計至2020年，運動營養產品每年可增長15%，體重管理產品每年可增長10%。　　收購雖易整合更難　　本次交易完成后，怎樣整合標的資產將是擺在公司面前的一個更大的難題。　　西王食品在公告中表示，Kerr公司的管理團隊十分穩定，跟隨公司都已經十多年的時間，與公司存在深厚感情，運營管理經驗豐富。而且Kerr公司已與創始人兼行政總裁、運營總監、財務總監與營銷總監Brian等核心管理層簽署了《高管雇傭協議》，充分保證本次交易后標的公司核心管理層的穩定性。　　后期管理方面，公司組建了海外管理事業部，已經從國外投行及四大審計師機構聘請了具備國際管理經驗的高端人才。同時，公司也將在國內打造專業銷售隊伍。　　不過，公司董秘馬立東表示，“從上市公司經營和資源配置等角度出發，公司仍要與Kerr在財務管理、客戶管理、資源合作、企業文化等方面進行進一步融合。”據公告，本次交易完成后，公司將投入多種資源與標的公司進行協同與融合，這對公司的運營管理能力提出了更高的要求。如果公司不能建立一支兼具保健品行業經驗和國際化經營能力的管理隊伍，則公司可能無法順利將標的公司納入整體業務體系。　　Kerr公司是北美知名運動營養與健康食品經營商，旗下擁有7個品牌。

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